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安诺其调研简评:行业回暖+产能扩张,13年业绩复苏可期

发布时间:2013-03-05    研究机构:中信建投证券

调研目的

我们在近日调研了安诺其(300067),与公司董秘就行业情况、公司经营现状、新产能投放进展等事项进行了交流和讨论。

调研结论

12年业绩下滑受累于行业景气下滑,公司建设产能使得成本上升

公司作为国内染料行业的研发小巨人,主要定位于新型面料和特色化需求的全面染整解决方案供应商,不仅为印染企业提供新型面料用染料和特色化染色需求用染料,更为客户提供包括染料应用技术以及印染工艺。公司的染料产品范围囊括分散染料、活性染料、酸性染料等类别,可应用于涤纶、锦纶、粘胶、棉毛等纤维。目前公司的收入主要来自高端涤纶用分散染料,包括涤纶超细纤维用,涤氨面料专用,PTT纤维用等优势染料品种。公司优势在于可以提供区别于大众品种的高端染料,以对印染客户直销为主,并为下游印染企业提供使用技术指导,协助解决工艺难题,保障产品质量;而弱势在于当前产能较小,体量较国内龙头企业相差较大。

IPO前公司产品主要采用代工生产,之后公司通过募投项目增加自有产能,12年是公司部分募投和超募项目集中投产时期,固定资产折旧较大,费用较多,生产成本上升;而12年纺织产业受国内宏观经济疲软拖累,国内需求不足,使得行业染料价格处于低位,公司盈利受到较大影响,业绩出现下滑。不过公司在行业疲软中保持了销量上升,抵消了价格下跌引起的营收下降,验证了公司产品的竞争力,以及染料高端市场特色市场规模的逐渐成长前景。

行业景气复苏需求回升,产能开始投放,13年业绩有望反弹

12年底起,国内外经济有所复苏,纺织行业开始逐渐回暖,1月份的库存回补行情激发了市场对纺织业反弹的预期,下游开工率提升拉动染料需求,新年后公司开工率有明显提升。目前公司自有产能约1.1万吨左右,与12年初相比产能增长翻倍,我们预计公司13年业绩有望迎来反弹。

新项目产能3级跳,印染助剂协同共进,环保差异化道路前景广阔

为实现做大做强,公司使用超募资金开始建设三期产能2.5万吨项目,继续扩大高端特色染料产能,同时计划生产和特色染料配套的普通染料,在强化直销的同时提升分销量,扩大公司营收规模,提升业绩。目前3期项目完成时间为2年,根据具体市场需求,公司将适时调整进度;项目完成后,公司产能将扩大3倍。

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