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安诺其:产能扩张及产业链一体化是未来看点

发布时间:2014-08-04    研究机构:方正证券

事件:

公司公布半年报:2014年1-6月实现营业收入4.19亿,同比增长112.28%;实现归属于上市公司股东的净利润为4882万,同比增长182.60%,折合每股收益0.15元。

主要观点:

1、业绩大幅增长符合预期,主要产品量价齐升

上半年公司收入和净利都大幅增长,符合预期;其中1、2季度的单季度业绩分别为0.06、0.09元/股,业绩趋势向好。公司综合毛利率和净利率分别从13年上半年的29.98%和8.76%提高至本期的33.67%和12.37%,主要受益于染料产品价格上涨,以及东营2.5万吨分散染料扩建项目产能逐步释放摊薄成本。公司在建项目及市场开拓进展顺利,报告期内公司共开发新客户205家。

2、染料行业长期看环保,短期看旺季到来对需求的带动

染料及下游印染行业都是环保整治的重点对象,因环保及良好竞争格局,染料价格从13年初以来趋势上行,相关中间体也跟随上涨,例如H酸(活性染料中间体)在今年5月份曾一度上涨至16万/吨的高位。7月份江浙地区针对印染等行业的环保风暴,短期看会影响上游染料需求,但长期看有利于印染行业健康发展并使得染料--印染产业链价格传导更加顺畅。从往年看,8月后染料行业将逐步迎来旺季,短期可以关注需求变化。

3、公司战略布局产能及产业链,未来一体化下将享受成本优势

公司战略布局产能及产业链,在建项目完成后染料产能将达到目前的3倍左右,且中间体项目将使产业链更趋完善。具体来看,东营2.5万吨分散染料扩建项目计划年底前建设完成;去年8月收购的江苏永庆在本期已实现收入9610万,公司计划今年将其活性染料扩建成8500吨/年,未来扩至2万吨,到时业绩贡献有望大幅提升。烟台3万吨/年的中间体项目进展顺利,未来产业链一体化值得期待。

4、维持“推荐”评级

我们预计公司14-16年的业绩分别为0.30、0.42、0.54元/股,考虑到环保趋严依然是染料行业的长期大逻辑,而公司战略布局产能及产业链,业绩贡献将逐步体现,我们维持对公司的“推荐”评级。

风险提示:染料价格下滑

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