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安诺其:量价齐增促使公司业绩大幅增长

发布时间:2014-08-04    研究机构:中信建投证券

事件

8月3日晚,安诺其(300067)发布2014年半年报,公司上半年实现营业收入41876.38万元,比去年同期增长112.28%;营业利润为6853.91万元,比去年同期增长216.11%;利润总额为6899.8万元,比去年同期增长224.71%;归属于上市公司股东的净利润为4881.87万元,比去年同期增长182.60%;每股收益0.15元。简评

染料销售量价齐增是公司业绩大幅增长主要原因

公司在东营建设的25000吨分散染料项目,采用建成一段,投产一段的策略,随着东营分散染料产能的逐步投入使用,公司报告期内分散染料销售量较去年同期明显大幅增长,且报告期内的分散染料价格也远高于去年同期,分散染料的量价齐增是促使公司业绩大幅增长的主要因素;此外,公司去年8月收购江苏永庆活性染料,上半年实现销售收入9610万元,成为促使公司业绩大幅增长的另一个主要因素。

烟台中间体项目进展顺利,公司补足短板

染料生产有两大壁垒,一是染料生产过程中三废的处理,尤其是废水的处理,公司在染料生产的环保方面投入较大,技术实力较强,染料生产过程中的环保达标,已无后顾之忧;二是中间体,中间体同样是生产过程中污染较为严重的产品,受环保的影响,中间体的供给趋于紧张,中间体成为染料生产的瓶颈之一,公司中间体几乎全部对外采购,受供给偏紧的影响,中间体价格处于上涨趋势,公司虽然可以向下传导中间体涨价的成本,但与国内中间体自供的染料同行相比,在产品的毛利会低一些,因此中间体成为公司的短板之一。2013年公司筹划在烟台建设3万吨的染料中间体基地,目前烟台中间体项目进展顺利,我们预计在全部达产后,除能供给公司自有染料生产外,还能有部分外销。公司建设烟台中间体基地,不仅向后延伸了产业链,也补足了自身染料的短板,有利公司在染料行业的做大做强。

维持“买入”评级

我们认为未来一段时间染料价格有望保持高位,产品高盈利得以维持,而公司未来几年不断有染料产能与中间体产能投放,染料较强的盈利能力与公司产能的不断投放,促使公司未来几年业绩有望保持较快的增速。我们预计公司14-15年每股收益为0.34、0.63元,维持“买入”评级。

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