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安诺其:主业持续稳定增长,多元化布局战略初显

发布时间:2017-03-22    研究机构:招商证券

1、公司业绩稳定增长得益于产品中高端差异化定位

报告期内公司新建25000吨分散染料项目,使得分散染料总生产能力达到36000吨,此外30000吨中间体项目也部分建成投产,销量增长以及自建部分中间体对冲原料价格波动使得公司业绩实现平稳增长。中长期看,公司染料业务定位中高端差异化使得公司对染料价格波动相对并不敏感,如3.6万吨分散染料差异化率超过一半,使得近年虽染料价格时有波动,但公司整体收入复合增速达到40%,利润增速38%,远好于行业平均水平。

2、持续拓展数码印花产业链布局

数码印花作为新型的印花方式,具备个性化、精细化以及环保的诸多优势,目前已在市场上快速发展并逐渐形成一定的规模,是国内未来纺织印花产业发展趋势。公司已具备数码墨水原染料生产能力,近期公告与苏州锐发合作,投资筹建国内第一条数码印花喷头生产线,填补国内空白的同时也将进一步深化公司在数码印花产业链的布局,实现业务协同。

3、多元化布局战略初显成效

除立足染料主业外,公司近年积极谋求多元化布局,目前已成立染料、数码、电商、环保以及新材料五大事业部。以公司七彩云染化电商平台为例,该平台由中国印染行业协会、中国染料工业协会、安诺其(300067)集团,联合乐祺集团、盛虹集团等多家知名纺织印染企业发起成立,由B2B产品交易平台、教育培训平台、产业资讯平台三部分构成。目前国内印染行业所需染料、助剂的年均产值超千亿人民币,大部分通过经销商采购,若未来电商平台占据10%市场份额,其规模就可达百亿。目前公司持股57%七彩云股权,未来随着七彩云电商平台的快速发展,安诺其集团公司也将受益匪浅。此外公司环保产业重点关注化工污水治理和政府污水处理PPP项目,新材料领域重点关注弹性材料、人工晶状体、生物材料、电子化学材料、大纤维改性材料、高分子功能膜等国家鼓励新材料产业项目,多元化布局战略有望不断开花结果。

4、盈利预测与投资建议

染料价格已走出去年15年下半年低谷,且公司在染料行业定位差异化中高端,产品抗价格波动属性强。随着中高端分散及活性染料投产,募投中间体项目的陆续投产以及数码印花相关产品逐步放量,将为公司开辟新的增长点;此外公司积极布局染料电商,整合行业平台,未来五年有望达到百亿规模;外延方面,公司着眼于环保+新材料领域,已经运营的污水处理ppp项目已实现盈利。暂不考虑增发摊薄,预计17-18年eps为0.31/0.39,对应PE27/22倍,维持强烈推荐-A评级。

5、风险提示

染料价格走势低于预期,原材料价格波动

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