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安诺其中报点评:染料行业高景气,高端染料龙头业绩亮眼

时间:2018-09-05    机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司加强差异化产品及新产品销售,中间体项目达产降低原材料成本,环保政策高压下染料价格上涨,公司业绩增加。

投资要点:维持“增持”评级。公司加强差异化产品销售,中间体项目达产降低原材料成本,环保政策高压下染料价格上涨,维持18-20年 EPS 为0.29/0.37/0.41元,参考可比公司并考虑到公司产品以高端染料为主,给予18年34倍PE,目标价9.75元/股,维持“增持”评级。

业绩基本符合预期。公司18H1实现营收6.99亿元,归母净利润1.00亿元(+62.92%);Q2单季度归母净利润0.58亿元(+107.14%)。营收降低主要由于4月份起公司将七彩云25%股权转让给宁波彩晖公司,剔除七彩云影响营收同比增加32.15%。净利润大幅增长主要由于:

(1)染料行业受环保影响格局向好价格上涨;

(2)中间体项目达产,原料自给率上升降低成本;

(3)数码墨水业务开始盈利。

苏北化工园区尚未复产叠加旺季到来,染料价格有望进一步拉涨。苏北灌南、灌云、响水及滨海化工园区企业受环保影响,4月起园区内全部企业停产,影响国内分散染料产能约20%、H 酸产能30%以上,目前两灌响水园区尚未有企业复产,复产进度低于预期叠加染料金九银十旺季到来,价格有望进一步拉涨。此外公司产品定位于高端染料市场,差异化率超过50%,并且通过电商平台的销售,与行业其他企业形成错位竞争。

中间体项目逐渐达产,原料自给率上升提升公司盈利能力。公司烟台30000吨/年中间体项目一期达产,去年处于试生产阶段,费用高收入少,今年项目投产后单位成本大幅下降,并稳定了原材料供应。

风险提示:产品价格下跌的风险,环保政策放松的风险。